30
Mié, Sep
0 New Articles

La cancelación total de la deuda es posible

Cancelación de la deuda pública: legalmente posible, económicamente necesaria.

Banca multilateral
Typography
  • Smaller Small Medium Big Bigger
  • Default Helvetica Segoe Georgia Times

Las deudas públicas mantenidas por los bancos centrales nacionales del Eurosistema en nombre del BCE deben cancelarse por completo, declaran el alto funcionario Nicolas Dufrêne y el economista Alain Grandjean.

Las deudas públicas mantenidas por los bancos centrales nacionales del Eurosistema en nombre del BCE deben cancelarse por completo, declaran el alto funcionario Nicolas Dufrêne y el economista Alain Grandjean.

La crisis del coronavirus tiene al menos un efecto positivo: finalmente, hay preguntas reales sobre la política monetaria y la deuda pública. Digámoslo desde el principio: la "política" monetaria que conocemos no es política, ya que la independencia de los bancos centrales los separa precisamente del poder político. Los bancos centrales solo ejercen la "gestión" monetaria, con herramientas limitadas, orientadas a combatir la inflación y preservar la liquidez del sistema monetario y financiero.

Por lo tanto, se sienten muy avergonzados cuando se les pide que actúen masivamente para salvar a los Estados del colapso. Ciertamente, pueden comprar deudas públicas en el mercado secundario, gracias a una victoria de Mario Draghi en 2013, dictada por la crisis de la deuda soberana. Y hoy solo han tocado la llave de sus compras de deuda entre diferentes países europeos. ¿Pero qué harán con estas deudas soberanas?

Si los mantienen en sus libros, no aliviará la carga del reembolso para los estados. La transformación en deudas perpetuas no reduce la relación deuda / PIB o el balance del banco central, porque la deuda aún estaría allí. Técnicamente no importa, pero políticamente sí. Ya nos han dicho que el estado está en "casi bancarrota" con una deuda pública del 63% en relación con el PIB. ¿Qué será al 120 o 130%?

Cancelación total de la deuda
Para liberar espacio inmediato de maniobra para los estados, la mejor solución es la cancelación total de las deudas públicas mantenidas por los bancos centrales nacionales del Eurosistema en nombre del BCE. Es posible legal y contablemente, al mismo tiempo que es moral y económicamente necesario.

En el frente económico, sumas gigantescas (420 mil millones de euros en el caso de Francia, más de 2 billones de euros a nivel de la UE) quedarían inmediatamente libres de la restricción del reembolso por parte de los estados. En lugar de extender la deuda para pagar deudas antiguas con deudas nuevas, esta última podría emitir instantáneamente la misma cantidad de deuda para invertir en la economía con una relación deuda / PIB sin cambios. Los argumentos sobre el peso de la deuda pública transmitida a nuestros hijos se cortarían del suelo ...

Además, en términos contables, no cambiaría nada para el banco central. De hecho, sus obligaciones están formadas por la moneda central, de la cual es la fuente y que puede crear sin límites. En consecuencia, no importa que su balance general esté desequilibrado: si un activo desaparece, solo tiene que modificar sus pasivos como mejor le parezca. Además, un banco central puede operar completamente con capital negativo, como lo confirma repetidamente el Banco de Pagos Internacionales (BPI) 1.

Independencia e impotencia
Dos argumentos generalmente se oponen a esta proposición. Primero, el que dice que no cambiaría nada, el banco central paga sus dividendos al estado. De hecho, al abandonar los reclamos públicos que poseen, los bancos centrales ya no podrían pagar tantos dividendos a su estado, pero la carga de intereses del estado se reduciría en la misma cantidad. Lo principal no está allí, sino en la liberación inmediata de varios cientos de miles de millones de euros de deuda que se pagarán y que podrían reinvertir de inmediato. Al final, esta sería una operación perfectamente rentable para los Estados, sobre todo porque recuperarían mecánicamente en forma de impuestos lo que implicaría la inyección adicional de dinero en la economía.

El segundo argumento consiste en decir que las pérdidas obligarían a los Estados a recapitalizar el banco central. Primero, el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE) no dice nada sobre este tema. Se aborda solo en el Protocolo No. 4 que se adjunta al mismo. Su artículo 33 establece claramente que las posibles pérdidas del BCE deben primero ser absorbidas de su fondo de reserva, luego reduciendo la parte de las ganancias pagadas a los bancos centrales nacionales y, finalmente, si estas pérdidas fueron realmente significativas, recurriendo a El capital asignado a los bancos centrales nacionales.

Además, el artículo 28.2 del mismo protocolo dice que: "Los bancos centrales nacionales solo están autorizados a suscribir y mantener el capital del BCE". En otras palabras, incluso si quisieran, los estados no tendrían derecho a recapitalizar el BCE. Sin embargo, este último podría recurrir a los bancos centrales nacionales para absorber sus pérdidas, ya que los Estados poseen el capital de este último.

Pero incluso en esta situación, el protocolo establece en el Artículo 32.4 que, si un banco central nacional sufre pérdidas sustanciales, el BCE podría compensarlas: "El Consejo de Gobierno puede decidir compensar a los bancos centrales nacionales por las costos incurridos en la emisión de billetes o, en circunstancias excepcionales, por pérdidas específicas relacionadas con las operaciones de política monetaria realizadas en nombre del SEBC (Sistema Europeo de Bancos Centrales, nota del editor). La compensación toma la forma que la Junta de Gobernadores considere apropiada. Esta forma "apropiada" podría ser la creación monetaria directa por parte del BCE para recapitalizar los bancos centrales.

Desde un punto de vista legal y contable, por lo tanto, no hay nada que impida la cancelación de las deudas públicas de los bancos centrales. Sin embargo, sigue habiendo un problema: si esta cancelación es legalmente posible, el BCE no puede ser obligado a hacerlo, porque es independiente. Y debido a que es independiente, tampoco es legítimo tomar esta decisión. La independencia es, por lo tanto, una impotencia. Esto nos recuerda que la política monetaria es algo demasiado serio como para dejarla en manos de los banqueros centrales sin legitimidad política. Pero esa no es razón para no cancelar las deudas que tienen.

Nicolas Dufrêne es un funcionario superior y director del Instituto Rousseau, y Alain Grandjean es economista y presidente de la Fundación Nicolas Hulot. Son coautores del libro Una moneda ecológica publicado por Odile Jacob.

Notas:

1. Ver en particular: BIS Papers No 71 - Las finanzas de los bancos centrales.

Más leída

Reflexión

 

"Cambiar de respuesta es evolución, cambiar de pregunta es revolución" 

J. Wagensberg
Regístrese a través de nuestro servicio gratuito de suscripción por correo electrónico para recibir notificaciones cuando haya nueva información disponible.

Esta web utiliza cookies propias y de terceros para analizar y mejorar tu experiencia de navegación. Al continuar navegando, entendemos que aceptas su uso. Más información:Política de privacidad.

  Acepto cookies de este sitio.
Directiva Europea sobre privacidad y comunicaciones electrónicas